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3月20日下午2：30，黑料网 邀请伦敦大学城市学院黑料网 教授、科研副院长严忞博士在德正楼404会议室开展了题为“双层股权结构的历史演进与未来发展——以英国与中国为视角”的学术讲座。此次讲座由黑料网 副院长蔡养军主持。

讲座伊始，严忞教授从公司治理发展史的视角切入，系统梳理了从一股一票原则的形成，到双层股权结构在1920年代、1980年代及2008年金融危机后兴起与复兴的历史脉络。他指出，当前双层股权结构在全球范围内的重新流行，并非全新现象，而是历史常态在特定市场条件下的回归。

随后，严忞教授围绕双层股权结构的核心争议展开深入分析。一方面，他阐述了该结构在保障创始人控制权、抵御短期市场压力、提升资本市场吸引力等方面的制度优势；另一方面，他也从代理成本、控制权私人收益、投资者保护等角度剖析了双层股权结构可能带来的公司治理风险，并通过具体数据模型直观展示了投票权与现金流权分离可能导致的决策扭曲。

在比较法层面，严忞教授重点介绍了中国自2019年科创板设立以来对双层股权结构的制度探索。他详细解读了《科创板上市规则》中设定的准入标准、投票权差异上限、强制性日落条款、独立董事制度等保障措施，并结合市场数据指出，尽管政策层面对双层股权结构寄予厚望，但实际采用该结构的上市公司数量仍较为有限，与同期赴美上市的中国企业形成鲜明对比。接着，他梳理了英国从1950年代起对双重股权结构的态度变迁，从早期作为收购防御手段的广泛使用，到2014年对优质上市公司实施“一股一票”的严格限制，再到2021年有条件放开、2024年新《上市规则》进一步放宽限制的制度演进。

讲座最后，蔡养军副院长作总结发言。他表示，双层股权结构是公司治理与资本市场领域的重要制度议题，未来如何在鼓励创新、保持控制与保护投资者之间寻求平衡，是各国监管者共同面对的难题。本次讲座立足前沿、视野开阔，兼具理论深度与实践关怀，进一步深化了大家对现代公司治理复杂性的认识。

（文/图：周蝶、孙雅馨）